瑞信称土豆网Q4毛利率大幅下滑

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网易科技讯 3月1日消息，瑞士信贷今天发布投资报告称，土豆网2011年第四季度营收增长强劲，但毛利率出现大幅下滑，其给出的2012年第一季度业绩预期也低于瑞信的预期。瑞信重申土豆网“跑赢大盘”股票评级，目标股价则定为21.3美元。
以下为报告的主要内容：
•     土豆网2011年第四季度营收较我们的预期高6.5%，原因是移动视频营收和广告营收的强劲增长。
•     毛利率环比下滑88.2%，不过仍好于我们的预期，下滑主要因为带宽和内容开支较高。
•     土豆网预计，2012年第一季度营收将达1.349亿人民币至1.389亿人民币，同比增长70%至75%，低于我们预期的1.469亿人民币。
土豆网2011年第四季度主要业绩：
•     非GAAP摊薄后每股收益符合预期：-1.2美元，低于市场平均预期，但符合我们的预期。
•     非GAAP营收好于预期：1.665亿人民币，好于我们预期的1.563亿人民币和市场平均预期的1.492亿人民币。
•     广告营收好于预期：1.446亿人民币，环比增长14.3%，同比增长63%，较我们预期的1.359亿人民币高6.4%。
•     移动视频营收好于预期：2170万人民币，环比增长34%，同比增长182%，较我们预期的1840万人民币高18%。
•     销售与营销开支不及预期：1.05亿人民币，环比增长113.3%，同比增长66%，高于我们预期的9100万人民币，主要是因为营销推广活动增多，以及聘用了更多的相关员工。
•     内容开支好于预期：6650万人民币，同比增长193%，好于我们的预期。
•     毛利率好于预期：从2011年第三季度的32.4%下滑至3.8%，但仍好于我们的预期，下滑是因为带宽和内容开支的增加。
•     非GAAP运营利润率好于预期：从2011年第三季度的-32.3%下滑至-81.6％，好于我们预期的-93.4%。
•     非GAAP净利率好于预期：从2011年第三季度的-37.2%下滑至-84.4%，好于我们预期的-91.6%。

•     现金净额（包括短期投资）不及预期：从2011年第三季度的10.854亿人民币下滑至8.854亿人民币，低于我们预期的9.16亿人民币。
•     应收账款下滑：从2011年第三季度的2.939亿人民币下滑至2.398亿人民币。
•     应付账款增加：从2011年第三季度的9840万人民币增长至1.266亿人民币.
我们重申土豆网“跑赢大盘”股票评级，目标股价则定为21.3美元。(乐邦)